文化企业资本运营模式分析

本文分析了文化类上市企业的主要资本运作模式，供您阅读和思考。

随着世界经济格局进入以大公司、大集团为中心的时代，中国文化类上市企业都不同程度地利用资本运营来拓展经营和产业。由于文化上市企业的行业特殊性，文化上市企业采用的资本运营模式与普通模式有很大不同。一般来说，文化上市企业的资本运作主要采取扩张、收缩、上市文化企业+联合开发、政府导向四种模式。

(一)资本运营模式的拓展

扩张型资本运营模式是指上市文化企业在市场的引导下，在现有资本结构的基础上，通过内部积累、追加投资和吸收外部资源，扩大资本规模，即并购，也可称为市场化资本运营模式。这种模式是文化企业上市初期常见的资本运作模式。

横向资本扩张型？指双方同属一个文化细分领域，产品相同或相似，以实现规模经营的产权交易。横向资本扩张可以减少竞争对手的数量，增强企业的市场支配地位，改善行业结构，解决市场有限与行业整体生产能力不断扩大之间的矛盾。完美世界的扩张是横向资本扩张的典型。比如2010年4月，收购日本C & ampc传媒有限公司为全资子公司；2010年5月收购美国游戏工作室Runic Games，Inc .多数股权；8月，2011收购美国著名网游公司Cryptic Studios 100%股权；2014年4月，以1亿美元现金的形式收购盛大游戏30，326，005股A类普通股。目前，完美世界已经成为领先的网络游戏开发商和运营商，总部设在中国。

纵向资本扩张？指上市文化企业与处于不同生产经营阶段的企业或不同行业部门之间的直接投入产出交易。纵向资本扩张将关键的投入产出关系纳入自己的控制范围，通过控制原材料、销售渠道和用户，提高企业对市场的控制力。2009年9月10日，奥菲动画引进中国。第一部动漫？公司唯一身份登陆深交所中小企业板，募集资金净额8.68亿元。有了雄厚的资金，奥菲动漫的产业链布局开始扩大。2010，3月10，奥菲动漫以9000万现金成功收购佳佳卡通公司60%股权。作为国内第一家动漫概念上市公司，奥菲动漫收购一家连续三年亏损的动漫电视台，显然不是为了电视台的盈利，而是针对电视台的内容经营权及其背后的广大少儿观众。佳佳卡通卫视是中国五大专业卡通电视频道之一。本次收购完成后，奥菲动漫成为中国唯一拥有频道运营权的上市公司。随后，奥菲动画收购了不同产业链的企业，如志诚服装。目前，奥菲动漫已初步形成环环相扣、优势互补的产业链。从动漫内容制作、图书发行、玩具等衍生产品的开发制造，乃至形象授权，奥菲产业链涵盖了一个以动漫文化的力量推动市场的集团型企业。

混合资本扩张？指上市文化企业与一家或多家没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间的产权交易。混合资本的扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越了技术经济联系密切的部门之间的交易。其优势在于分散风险，提高企业经营环境的适应性。比如阿里巴巴在建？大阿里帝国？我们的收购策略属于全方位布局，大鱼吃小鱼也是:社交方面投资陌陌和新浪微博，收购O2O基础应用高德地图，快的打车；在音乐上获得Xiami.com，每天都好听；并投资华数传媒、中国文化传播、众安保险、传媒田弘基金。从阿里的投资策略来看，其投资策略极其灵活，涉及领域非常广泛。只要有价值的企业(无论是否与电商相关)，阿里都会纳入囊中。

(二)契约资本运营模式

契约式资本运作模式是指上市文化企业将其部分资产、子公司、内部部门或分支机构转移到公司外部，从而缩小公司规模。是对公司总规模或主营业务范围的重组，其根本目的是追求企业价值最大化，提高企业运营效率。契约式资本运作模式通常是放弃规模小、贡献小的业务，放弃与公司核心业务不协调或很少协调的业务，目的是支持核心业务的发展。当一部分业务收缩后，原本支撑这部分业务的资源会相应转移到剩余的重点发展业务上，使母公司可以集中精力发展核心业务，有利于主流核心业务的发展。收缩资本运营是扩张资本运营的逆向操作。近年来，上市文化企业在这种模式下主要实现了以下几种形式:

资产剥离？是指上市文化企业将部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方。这些资产可以是固定资产、流动资产或整个子公司或分支机构。资产剥离主要适用于以下情况:(1)不良资产的存在使公司财务状况恶化；(2)部分资产明显干扰其他企业合并的经营；(3)行业竞争激烈，公司急需收缩产业战线。新华传媒上市后，大量资产被剥离。比如2065 438+03 10月8日，10，新华传媒将控股上海解放文化传播公司(以下简称？解放文化传播？)51%股权挂牌出售，挂牌价3.25亿元。据了解，解放文化传播的表现一直不尽如人意。2011年和2012年净利润分别为4361.80元和-27.66万元；2013年亏损进一步扩大，2013年1-7月净利润为-1456700元。截至7月末，公司总资产6543.8+3.88亿元，所有者权益6.08亿元，负债7.79亿元。经上海东洲资产评估公司评估，截至2013年4月30日，解放文化传播账面净资产达6.09亿元，评估值为9.32亿元，新华传媒持有的51%股权对应的账面价值为3.22亿元。

拆分上市类型？母公司上市文化公司将其在子公司的股份按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上使子公司的经营与母公司的经营分开。分拆有广义和狭义之分。广义的分拆包括上市公司或未上市公司将部分业务从母公司剥离出来，单独上市。狭义的分拆是指上市公司将部分业务或子公司分离出来，单独公开发行。分拆后，原母公司股东可以按照持股比例享受被投资企业的净利润份额，虽然持股比例和绝对股数没有变化，最重要的是，子公司分拆成功后，母公司将获得超额投资收益。

2011年4月，第一视频(旗下包括微视频新闻门户第一视频新闻网(v1.cn)、移动互联网公益彩票销售运营、移动游戏)，港交所上市公司向联交所提交移动游戏及手机方案设计业务拆分上市申请；2012年3月8日，其拆分的移动游戏及手机方案设计业务获得联交所批准，第一视频的移动游戏业务拆分为中国移动游戏娱乐集团。上市方法是该公司分发相当于6.7%的移动游戏股份的实物美国存托股份。同时，在买卖挂钩股票的最后一天，每名持有2000股第一视频的符合条件的股东可以获得一股中国移动游戏的美国存托股票。2012年9月25日，中国手游集团正式登陆纳斯达克。中国手游集团分拆上市，不仅实现了企业商业价值的最大化。而且提高了基于股权的补贴，促使中国手游集团的管理和财务更加透明，更有利于企业的良性循环。此外，2011年5月，成功登陆纽交所的凤凰新媒体，也是凤凰卫视传媒集团分拆旗下子公司上市的典型案例。

股份回购型？是指上市文化企业通过一定渠道购买本公司发行的股份，并及时合理收缩股本的内部资产重组。上市文化企业通过股份回购，达到降低股本规模或改变资本结构的目的。股份回购和股份扩张一样，是上市文化公司在不同发展阶段、不同环境下采取的经营策略。因此，股份回购取决于公司对自身经营环境的判断。一般来说，处于成熟期或衰退期，已经超过一定规模的经营要求的公司，可以选择股份回购来收缩业务战线或转移投资重点，开辟新的利润增长点。

2065438+2002年5月21日，阿里巴巴与雅虎达成协议，阿里巴巴集团以63亿美元现金和价值8亿美元的阿里巴巴集团优先股回购雅虎持有的50%阿里巴巴集团股份。同时，阿里巴巴集团将一次性向雅虎支付5.5亿美元现金的技术和知识产权许可费。在未来的整体上市中，阿里巴巴集团有权优先购买雅虎剩余股份的50%。整个交易完成后，阿里巴巴集团董事会、软银和雅虎的投票权之和将降至50%以下。据了解，回购计划完成后，阿里巴巴集团董事会将维持？阿里巴巴集团，雅虎，软银？之间？2:1:1?的比例。

(三)文化企业上市+联合开发的资本运作模式

上市文化企业+联合开发的资本运作模式，是指上市文化企业与一家或多家企业按照一定的股权比例共同出资设立新的实体企业，或者签订战略合作协议、特许经营等，达到企业间联合经营的目的。使用这种模式的双方可以是文化企业，也可以只有一方是文化企业。这种模式的特点是可以通过合资、非财产合作或特许经营等方式迅速扩大企业的经营范围。

上市文化企业+文化企业？目前传统媒体和网络媒体的联合发展资本运作模式已经比较成熟，可以达到优势互补的目的。传统媒体拥有广泛的新闻资源、丰富的人力资源和独立的采访权，这些都是网络媒体所缺乏的。在线媒体提供平台和传统媒体提供材料的联合策略在业内被广泛接受。比如凤凰卫视传媒集团与新浪合作，开设凤凰卫视专区。

上市文化企业+PE？这种模式主要体现在，a股上市文化企业与PE***共同设立基金(主要以有限合伙的形式，以及部分有限责任公司或资产管理计划的形式)，对新兴产业或固定项目进行股权投资，基金退出方式主要有收购上市文化企业、股权转让、股权回购等。比如蓝色光标出资654.38+0亿元与深创投(出资4900万)共同设立5亿元创业投资基金？北京红土嘉禾创业投资基金。基金的投资范围将主要围绕大TMT和大文化产业的各个子行业，如互联网、新媒体、大数据、公关、传媒、影视等。，而蓝色光标主要运营的公关媒体广告自然也包括在内。

除了以上两种上市文化企业+联合开发资本运作的模式，还有上市文化企业+汽车等跨界联合模式。例如，2014年7月23日，阿里巴巴集团与SAIC在上海签署了战略合作协议。双方会进行吗？互联网汽车？这一领域的合作。阿里巴巴负责Yun OS操作系统、大数据、阿里通信、高德导航和阿里云计算，而SAIC提供整车及零部件开发和汽车服务贸易等资源。

(四)政府主导的运作模式

政府主导型运营模式是指依托当地资源，与政府合作，加上企业的资金、品牌、管理等优势，共同开发资源，这种模式的特点是通过政企合作，利用双方优势，达到优势互补、资源共享的双赢局面。这种模式主要体现在文化旅游板块，尤其是旅游行业，有一定影响力，有意开发或涉足其他地区的旅游资源。

云南世博旅游集团(以下简称？云南旅游？)在哈尼梯田旅游项目的开发中，采用了典型的政府主导型运作模式。通过与云南省元阳县政府合作，云南旅游以梯田资源加部分资金的形式入股，云南旅游以资金、品牌、管理的形式入股，* * *发起成立哈尼梯田文化旅游开发公司。随着这种模式的应用，哈尼梯田既可以不耽误申遗，又可以实施哈尼梯田文化旅游资源的开发建设。由于文化旅游本身是政府主导的产业，如果能够合法合理地遵循政府的产业导向，充分利用政府的产业政策进行* * *同步发展，将会对文化旅游项目的开发和运营起到非常有效的推动作用。

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