股权制衡对代理成本影响的理论分析

在分析股权制衡对代理成本的影响之前，我们引入“代理状态”的概念，根据代理人是否由控股股东(包括相对控股股东)派出，大致可以分为三种类型:第一种是弱代理状态，即代理人来自控股股东内部；二是半强代理状态，即代理人由控股股东间接派出，代理人与控股股东之间存在“密切”关系；三是强代理状态，代理人不是控股股东直接或间接派出的，而是经理市场等竞争机制的结果。显然，代理地位是决定代理成本的重要因素，而代理地位是由反映股东之间制衡关系的股权制衡程度决定的。股权制衡度主要反映了企业大股东之间的制衡程度。它是指少数大股东分享控制权，通过内部牵制，使任何一个大股东都无法单独控制企业的决策，从而达到相互监督、抑制掠夺的效果。在股权制衡度较低的股权结构中，企业一般处于弱代理状态，大股东对经理层的监督几乎不受任何股东的干涉，因此监督更有效，代理成本更低。但是，随着股权制衡的逐步完善，其他大股东逐渐开始干预大股东的行为，弱代理状态逐渐向半强状态转变。为了协调大股东之间的矛盾和冲突，他们必须付出代价。在股东能力一定的前提下，他们投资管理人员的监督。当企业的股权制衡度较高时，大股东的决策权会势均力敌，代理状态也会转变为强势状态。这种股权结构确实对抑制大股东对其他股东的掠夺有积极作用，但同时也忽视了对管理者的监督，更容易形成这种股权结构下管理者的超级控制，造成代理成本不断上升。因此，假设股权制衡度与代理成本正相关。