链上|数字货币CBDC新思考，央行

编者按:

最近关于数字货币——央行的消息层出不穷，显示出中国人民银行有望发行的DC/EP相关工作正在加速推进。

8月6日，有媒体报道，多位国有银行人士表示，四大行正在深圳等地大规模测试数字钱包应用，为数字货币的正式落地做准备。目前，一些大银行的内部员工已经开始将其用于转账、支付等场景。

本文基于国际货币基金组织(IMF)副总裁张涛于2020年3月19日在伦敦经济学院发表的主题演讲以及《清华金融评论》6月刊发表的内容。

中央银行数字货币(CBDC)是“可以广泛使用的数字形式的法定货币”。国际清算银行对央行的最新调查显示，80%的银行正在探索CBDC。

CBDC的好处

首先，更有效的支付系统。在一些国家/地区，由于地理位置的原因，管理现金的成本可能非常高，没有银行服务的地区的农村人口或穷人可能无法使用支付系统。CBDC可以降低成本，提高效率。

第二，强化金融普惠。CBDC可以提供公共数字支付方式，无需个人持有银行账户。

第三，支付体系更稳定，新公司进入门槛更低。在一些国家(如瑞典和中国)，越来越多的支付系统集中在一些非常大的公司手中。在这种情况下，一些央行将拥有自己的数字货币视为增强支付系统灵活性和增强该行业竞争的一种手段。

第四，强化货币政策。一些学者认为，CBDC还可以通过促进金融包容性来增强货币政策的传导。此外，CBDC可以用于收取负利率，以至于使用现金的成本很高，从而有助于减轻“有效下限”对货币政策传导的限制。

第五，对抗新数字货币的手段。数字货币是在中国发行的，由可信的政府支持，基于自己的账户，这可能有助于限制私人发行的货币(如稳定货币)的使用。这些稳定的货币可能难以监管，并可能给金融稳定和货币政策传导带来风险。

CBDC的风险

虽然有潜在的好处，但来自CBDC的风险仍然会出现，需要采取措施通过正确设计CBDC来降低风险。

首先是银行部门间的脱媒风险。个人可以将资金从商业银行转移到CBDC持有的账户；相反，银行可能会感到提高存款利率或获得更昂贵(和波动性更大)的批发资金的压力，这将对银行的盈利能力构成压力，并可能导致成本上升或对实体经济的信贷减少。这种脱媒风险可以通过不支付利息的CBDC(至少在存款利率为正的环境下)和限制CBDC的持有量来缓解。

央行DECP模式下相关资产和负债变化的提示

二是所谓的“跑路风险”。在危机时期，银行客户可能会从持有存款转向持有CBDC，这可能被视为更安全、流动性更强的方法。然而，可靠的存款保险可以继续防止银行挤兑。此外，如果出现银行挤兑，央行将更容易通过CBDC满足银行的流动性需求。此外，在世界上许多国家，银行挤兑通常与货币挤兑一致。因此，无论本币CBDC是否存在，储户都可能寻求外币避难。

第三，CBDC将对央行的资产负债表和信贷分布产生影响。如果对CBDC的需求很高，央行的资产负债表可能会大幅增加。此外，央行可能需要向经历快速和大规模资本外流的银行提供流动性。因此，央行将承担信贷风险，必须决定如何在银行间分配资金，从而为政治干预打开了大门。

第四，CBDC还暗示了央行的成本和风险。中央银行提供CBDC的成本可能会很高，并且可能会给其声誉带来风险。为了提供完整的CBDC，中央银行需要在支付价值链的许多步骤中保持活跃，其中可能包括与客户互动，建立前端钱包，选择和维护技术，监控交易，以及处理反洗钱(AML)和反恐怖主义融资(CFT)。由于技术故障、网络攻击或仅仅是人为错误而无法履行这些职能中的任何一项，都可能损害中央银行的声誉。

CBDC的综合版本

考虑到每个国家的情况，全世界的决策者都在积极考虑解决这些问题的最佳途径。在所有选项中，央行在提供安全的现金替代品的同时降低一些成本和风险的一个潜在方法是与私人部门建立伙伴关系，提供全面版的CBDC(或合成版的CBDC，缩写为sCBDC)。在央行的监管下，私人部门将发行数字货币，这是由央行的准备金完全支持的。

与完全CBDC相比，SCBDDC的优势包括保留了私营部门和公共部门的比较优势。私营部门可以创新并与客户互动，公共部门可以监督并提供结算服务和信任。这将是一个双层体系，不同于目前的安排，即银行向客户提供支付服务，但以央行的货币结算。

此外，对于中央银行来说，sCBDC可能具有较低的成本和较低的风险。考虑到中央银行不必进行客户尽职调查，也不直接负责反洗钱/CFT合规。此外，央行将不对技术故障、设计用户界面或回答客户问题负责。

然而，sCBDC将需要中央银行的额外监督，并建立明确的标准，以获得sCBDC许可证和使用中央银行的储备。

与私人发行的稳定币(包括全球稳定币)相比，sCBDC也有优势。稳定的货币通过使用资产(包括世界各地使用的法定货币)作为储备支持，或通过使用算法管理其在市场上的供应，来寻求最小化价格波动。全球稳定货币是那些可以通过利用现有的客户网络提供其他服务或商品而快速扩张的货币。有央行准备金做后盾，直接受央行监管，sCBDC可能比稳定货币更安全。

CBDC及其国际影响

以上都与CBDC的国内影响力有关，但它也具有重要的国际影响力，国际货币基金组织(IMF)也对其非常感兴趣。一方面，利用CBDC作为国际交换手段可以提高跨境支付的效率，目前跨境支付成本高、速度慢、不透明。另一方面，跨境CBDC可能会增加通胀率高、汇率波动大的国家/地区货币替代(美元化)的可能性，从而降低央行实施独立货币政策的能力。此外，CBDC的跨境使用也可能对资本流动和管理措施以及国际货币体系的有效性产生影响。

CBDC探索

纵观全球，对数字货币的探索程度和发行这种货币的距离都有很大的差异。

一些国家最近开展了探索CBDC经验的实验。一些国家已经开展或正在准备试点项目，以探索CBDC的可行性和影响。为此，他们增加了分配给中央银行CBDC和金融技术研究的资源，有时是与私营部门的顾问合作。其他几个国家正在审查和修订立法，以支持CBDC的发行。他们正在积极研究竞争性CBDC设计的潜在影响。一些当局还与公众及其立法机构合作，讨论发行CBDC的可能性。最后，一些国家不需要立即释放CBDC。相反，他们专注于改善现有的支付设计和加强监管。一些人正在探索合成CBDC，而另一些人正在考虑通过根本不发行CBDC来改善支付系统的其他方法(如快速支付)。

总结

CBDC已经形成一种趋势，以中国和美国为代表的国家正在积极推动CBDC的登陆，并探讨其对未来全球金融体系可能产生的影响。与此同时，国内一些民营企业和组织也在积极参与央行落地数字货币的试点工作。杭州近日发布“六新”发展十大示范场景，鼓励杭州企业积极争取并率先启动央行数字货币结算试点，为杭州区块链企业未来参与央行数字货币相关衍生场景提供支持。

论复杂性之美

复美成立于2008年，拥有撮合交易系统低延迟、高并发的核心技术。2013，R&D、区块链创新、智能合约启动。2014年申请区块链第一项发明专利:钱包找回功能，2017 12授权。五年来，复美一直重视技术的自研和创新。根据国家知识产权局专利检索系统，复美已申请区块链技术发明专利400余项，授权13项。根据国际权威知识产权组织德温特的专利家族统计，复美与阿里巴巴、IBM并列全球前五。