恒大研究院任泽平:资本市场在经济年中触底是否极为有利？

1，上半年中国经济将继续下行。随着主动去库存周期的结束、新的生产周期以及财政政策货币效应的显现，经济将在年中触底，下半年企稳，上半年再企稳，经济失速风险将得到缓解。

经济有自己的运行规律，关注世界经济、金融、库存、产能、房地产、政治六大周期。

2.年初M2和社会融资增速触底，政策底(2018三季度)、市场底(2019六季度)、经济底(2019年中期)将陆续出现。

3、货币宽松和周期性轮动，债市、股市、房市、大宗商品都会转好。

4.未来宏观政策既要防止对冲生不逢时、力度不够，又要防止对冲过猛、重走老路。

5.中国“提速换挡”进入“经济L型”探底期，三次探底，第一次在2016年初，第二次在2019年中期。

第二，最黑暗的时候往往孕育着黎明:经济预测是一个哲学问题。

2018年，中国经济非常困难，被称为近十年来最糟糕的。内外部形势复杂严峻，金融风险大面积暴露，资本市场十分低迷。

在社会充斥着“离场论”和“洗洗睡”的时候，在市场最悲观的时刻，我们在2018年末发出了对中国中长期经济改革前景坚定乐观的声音，提出“2019经济将二次探底”、“最佳投资机会在中国，新一轮改革开放开启新周期”2019。

我从事宏观形势分析已经20年了。纵观世事变迁，唯一不变的是人性和周期。2014年，五年熊市过后，我们预言“5000点不是梦”，2015年，市场充斥着“卖房炒股票”的时候，我们冷静提出“海拔已高，风已缓”，“一线房价翻倍”。

未来可以预测吗？这个谜一样的问题长期以来一直有争议，有时我们似乎在谈论占星术。但当我们开始探索经济周期和人性的世界时，它显然会帮助我们理解甚至掌握事物的发展规律，使决策更加正确。这个世界上没有水晶球，但确实有少数人有能力通过努力去理解事物的规律和人性的本质，这让他们与众不同。

2019，“不行，太晚了”。最黑暗的时候往往孕育着黎明，一切都在周期的框架里。

宏观经济形势最标准的分析框架是趋势和波动，即潜在经济增长率和周期性波动。

第三，轮回之轮:不，太晚了。

2018的经济困难是潜在经济增速下滑、主动去库存周期、金融去杠杆周期、房地产调控周期叠加的结果。

经济有自己的运行规律，就是周期和均值回归。

2017年三季度至2019年上半年，处于库存周期的主动去库存阶段，预计将持续到2019年中期，缓解经济拖累，是经济见底的重要原因。本轮库存周期运行:第一阶段2016q 1-2016q 2，被动补库存；第二阶段2016Q3-2017Q2，量价齐涨，积极补库存；第三阶段2017Q3-2018Q3，表现为价格停滞、滞涨、被动去库存；第四阶段2018Q4-2019Q2，量价齐跌，积极去库存。从2019三季度开始，将开启新一轮的库存周期。

中国生产周期在2010-2015单边下跌后，于2016-2018触底，站在新生产周期的起点:市场自发去供给侧改革和环保监管，产能全面出清，传统行业产能投资持续大幅下降甚至负增长；工业企业产能利用率上升到76.5%；资产负债率从58%下降到56.8%。

房地产调控周期后期:去库存任务基本完成，调控不再加码。

金融去杠杆周期:目前我国正处于改革开放以来的第一个金融周期的后半段，防范重大金融风险具有特殊意义。

政策底(2065438+2008年第三季度)、市场底(2065438+2009年第0季度)、经济底(2019年中期)将相继出现:2011月的M2将跌至历史低点，20165438的M2将跌至历史低点。固定资产投资将在2019触底，但幅度不大，主要是货币宽松、财政积极和去库存结束。

第四，宏观调控:逆周期调节

未来宏观政策既要防止对冲生不逢时、力度不够，又要防止对冲过猛、重走老路。

建议:

1，建议2019降低标准4倍。目前，我国大、中、小型存款类金融机构的RRR仍高达13.5%和11.5%，RRR下降空间很大。

2.在利率市场化下，建议更多通过货币市场利率引导广谱利率下行。

3.从“宽货币”到“宽信贷”，建议金融监管政策从“一刀切”到结构性宽信贷，支持实体经济发债、地方基建、刚需和改善性住房需求，激活股市。

4.建议财政政策更加积极，增加赤字比例和专项债券的发行规模，支持减税和基础设施建设。减税优于基础设施建设。

动词 （verb的缩写）中国经济已经进入“L型经济”的底部时期:最好的投资机会在中国。

2010作者参与研究提出“增速换挡”，2014独立提出“新5%优于旧8%”，2015下半年提出“经济L型”。这三个判断一脉相承，都曾引起宏观经济领域的广泛争论，但后来都被事实所验证。

目前，中国经济“增速换挡”已经从快速下滑期进入缓慢筑底期。未来“L型经济”将三次探底，第一次探底在2016年初，第二次探底约在2019，在库存周期波动中完成。

中国经济社会发展能否实现“增速换挡”，构建新的高质量中速增长平台，取决于能否推进新一轮改革开放，进一步释放全球化、市场化、城镇化、工业化的潜力，完成从要素驱动向创新驱动的转变

最好的投资机会在中国:2018年，中国人均GDP 9700美元，不到美国的1/6，发展潜力巨大；2018年，我国城市化率为59.6%，发达经济体大多超过80%；中国6543.8+04亿人，拥有世界上最大的市场，美国3.2亿人，日本6543.8+03亿人，德国8000万人，世界77亿人。中国GDP增速在6%以上，是美国的3倍；中国在创新和创业方面非常活跃。新经济独角兽企业数量仅次于美国，中美两国独角兽企业占全球70%。新一轮改革开放将开启新的周期。

6.以六大领域为突破口，新一轮改革开放开启新周期。

最大的改革是开放，通过开放可以实现国企、民企、外企等市场主体之间的公平竞争和优胜劣汰。中国从来不怕开放，就怕不开放。

改革开放进入深水区。一切事业都是人做的，国家讲犯错误，国家讲勤劳致富。今后要以六大改革调动各方积极性:

1.建立高质量发展考核体系，鼓励地方试点，调动地方政府积极性；

2.全面放开汽车、金融、石油、电力等行业管制，以中性竞争，调动企业家积极性；

3.降低关税，放开行业投资限制，加强知识产权保护，积极推动建立中美自由贸易区，调动外资积极性；

4.大规模减税降费，从碎片化、优惠性减税转向一揽子、普惠性减税，全面降低企业所得税、制造业增值税和个人所得税税率，提高企业和居民的获得感。同时，通过简政放权和机构改革，减少冗员和支出，调动企业和居民的积极性；

5.大力发展多层次资本市场，在减少行政干预的同时加强法治监管，鼓励并购重组，推进以信息披露为核心的注册制、严惩退市制，调动新经济和PEVC创投的积极性；

6.建立以居住为导向的住房制度和长效机制，关键是人地联动和金融稳定。应尽快改变“控制大城市人口，积极发展中小城市和小城镇，区域均衡发展”的城市化思路，确立以大城市为主导的大都市区城市规划区域规划战略，促进人口、土地、技术等要素自由充分流动，调动各地区积极性。

(文章来源:泽平宏观)